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本报告导读：

磷矿石价格上涨意味着整个产业链的景气提振，目前磷肥价格仍在持续上调，行业库存仍处于较低水平，故我们看好磷化工产业链景气的持续性。

摘要：

维持“增持” 评级。目前磷矿石价格再次进入上行之路，对于配套磷矿石的磷化工企业将体现为资源端的利润贡献。持续推荐磷化工行业新材料转型标的兴发集团，受益标的国内磷肥龙头云天化、磷化工行业新能源转型标的川恒股份。

磷矿石价格进入上涨通道。根据百川资讯，受下游磷肥需求拉动影响，湖北地区部分企业上调磷矿石价格，上调幅度在30-50 元/吨，目前28%品位磷矿石船板价在780-830 元/吨。另外其他磷矿主产区仍有上涨趋势。二季度受磷肥开工率下降影响，磷矿石价格出现回落，三季度以来受需求带动，磷肥开工率逐步提升，7 月磷酸一铵行业开工率43.54%，环比提升10.48 个pct，磷酸二铵开工率68.78%，环比提升16.16 个pct。

全球磷肥价格开启新一轮上涨。东南亚、南美等地强劲的需求使得国际磷肥价格出现底部反弹。根据百川资讯，磷酸一铵波罗的海FOB价格从6 月底的393.5 美元/吨上涨至目前469 美元/吨，磷酸二铵涨价略滞后，印度CFR 价格从7 月26 日的435.5 美元/吨上涨至目前494.5 美元/吨，且目前一铵、二铵价格仍有看涨趋势。国内磷肥价格受秋季备肥需求提振以及国际行情带动，价格同样出现持续修复。我们认为在目前磷肥开工率提升的背景下磷肥价格仍强劲上涨，其景气行情具有较强的持续性。

粮价仍在高位震荡运行。根据Wind，2023 年7 月CBOT 玉米、CBOT大豆、CBOT 小麦期货结算价分别为521.51、1375.26、683.08 美分/蒲式耳，同比分别下降12.84%、-0.70%、15.86%，环比分别增长-11.88%、2.10%、2.76%，整体粮价仍在高位震荡。另外在极端气候以及地缘政治的影响下，7 月20 日印度宣布大米出口禁令，随后阿联酋、俄罗斯也宣布限制大米出口。我们认为目前粮食安全的重要性日益凸显，全球对于化肥等农资品的需求有望维持较高增速。

风险提示：海外化肥需求减弱、农产品价格下降。