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中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对润泽科技进行研究并发布了研究报告《Q1业绩持续高增，推动液冷高密机柜应用》，本报告对润泽科技给出买入评级，当前股价为67.0元。

润泽科技(300442)　　公告摘要：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年全年实现营收27.15亿元同比增长32.61%，实现归母净利润11.98亿元，同比增长65.98%，实现扣非归母净利润11.38亿元，同比增长59.97%。2023年一季度实现营收8.08亿元，同比增长31.53%，实现归母净利润3.29亿元，同比增长52.73%，实现扣非归母净利润3.23亿元同比增长52.21%。　　项目持续投放，业绩稳增长。公司加快全国数据中心心的建设力度，推动机柜快速上架实现了营收和净利润快速增长。2022年毛利率为53.11%，同比下滑1.25个pct，主要由于新机柜持续交付带来折旧增加，2301毛利率为53.93%，毛利率整体维持在较高水平。费用方面，2022年公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.04亿元/1.21亿元/0.97亿元/0.83亿元，同比分别+16.78%/+38.74%/+47.08%/-15.93%，费用率整体保持平稳，研发方面保持高投入。在建工程56亿元，在手项目持续推进，2301营收保持高速增长。日前，廊坊数据中心心A区约7万架机柜即将完成全部建设，将于2023年全部正式交付投运，同时启动廊坊数据中心心B区建设。长三角、粤港澳大湾区(惠州和佛山两地)、成渝经济圈的数据中心，即将完成一期工程建设，预计2023年陆续正式交付投运。2023年，公司将迈入从1个到全国多个园区级数据中心心投运的新阶段，截至2022年底，公司已正式投产机柜数量约4.6万架，成熟的数据中心上架率超过90%。　　AI等应用推动算力需求提升，核心地区资源有望价值重估。需求侧，数字中国顶层设计落地，政策支持力度持续提升。平台经济政策逐步松绑，ChatGPT引发的人工智能科技革命，AI应用爆发带动算力需求快速增长，驱动智能算力基础设施投资景气周期加快启动，根据IDC联合浪潮信息发布的《2022-2023中国人工智能计算力发展评估报告》显示，2021-2026年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率为52.3%。运营商云计算业务翻倍增长都将带动算力需求的快速增长，根据中国信通院2022年《中国第三方数据中心心运营商分析报告》，近年来中国数据中心心产业保持30%左右快速增长态势，2021年数据中心市场收入达到1500亿元。供给侧，节能降耗政策深入实施和“东数西算全面启动将导致一线城市及周边地区土地和电力资源日益紧张，多地先后出台能耗指标相关管控文件，大量老旧、不合规机房不断出清，需求增长和优质资源的供给不足将使得一线城市机柜资源更加稀缺。液冷技术、绿色数据中心将成为一线城市数据中心新的发展方向。　　园区级数据中心龙头，推进高密液冷机柜应用。对于第三方数据中心心运营商，选址能力和资源储备成为其核心竞争力之一，能够匹配大客户需求的资源，将会有更好的业务前景。公司是国内领先的园区级数据中心龙头厂商，紧抓一线城市周边城市的布局规划，2010年启动廊坊润泽国际信息港项目，目前已经在京津翼、长三角、大湾区成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心心，总体规划56栋数据中心合计29万个机柜，随着新项目持续落地上架，规模优势逐步显现。公司采用独特“自投、自建、自持、自运维、100%包电”模式，建设标准高，自建部分变电站，园区内数据中心光纤直连，有利于增强运维可靠性，上架率业内领先。与运营商全面、深度绑定战略合作。除此之外，公司将逐步对低功率机柜进行升级改造，加快推进高密机柜和液冷机柜应用，向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。此外，公司通过与电信运营商合作，加强对终端客户的合规性筛查，承接国家信息中心、国家市场监督管理总局等国家部委客户数据，督促公司对网络安全和数据安全相关标准保持高度重视　　投资建议：公司是国内园区级数据中心心龙头，拥有大规模稀缺的资源储备，独特的运营模式，盈利能力处于行业领先水平，配套融资增强资金实力，随着机柜规模增长，业绩进入高增长期。我们预计2023-2025年归母净利润分别为18.22亿元/24.75亿元/31.4亿元，对应EPS分别为1.91、2.59和3.29，维持买入评级。　　风险提示：机柜上电进度不及预期、单一大客户依赖风险、假设不及预期风险

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，润泽科技(300442)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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